华尔街有一句俗话说，只要你有一个稳定的现金流，就把它证券化。对于区域性较强的中小银行，资产证券化会成为其转型的路径之一。

　　以九台农商行开展资产证券化的情况为例。九台农商行是2008年12月改为东北首家农商行。成立之初的资产规模是44亿元、存款38亿元、贷款17亿元、利润9000万元。经过7年多发展，到去年年末，资产为909亿元、存款460亿元、贷款212亿元、利润是15亿元，分别是成立之初的21倍、12倍、12倍和17倍。并表后，资产达到1500亿元、存款977亿元、贷款490亿元、利润22亿元。目前，九台农商行有51家支行，在全国10个省全资和控股设置了31家村镇银行和5家农商行，是东北地区覆盖规模最大、网点覆盖最广的农商行。

　　原来传统银行机构是负债驱动性，规模大小实际上取决于存款多少。但现在银行的发展是资产驱动型，同时，负债结构也发生了深层的变化。九台农商行在很多方面都进行了创新转型。九台农商行是全国第一家并购重组的农商行，也是全国第一批资产证券化试点的6家农商行之一。2014年9月，九台农商行成功发行了5亿元的信贷资产证券化产品。

　　在资产证券化的过程中，我们也遇到很多困难和问题。例如对于产品的选择上。如果选择的是抵押类产品，需要转移资产的时候，资产过户会面临税收等一系列问题。所以我们就选择转移资产比较简单的担保类资产。未来，我们还要把按揭贷款、消费类贷款做成证券化产品。

　　九台是全国农村金融改革试点，去年12月份全国人大又批准了九台作为农民住房财产权抵押贷款试点，农村的宅基地财产权可以进行抵押。比如，九台有16万农户，住房财产权、耕地的土地经营权等农村存量资产多，未来这个市场非常大。同时，农村大部分林权也有市场。农村市场的创新资产也可以探索资产证券化。九台农商行计划在今年与地方政府研究合作，组建一家农村产权交易中心，让农村的“三权”可以在交易中心挂牌。这样银行可以把这些资产进行抵押。原来这部分资产既不能登记也不能交易，但通过交易中心，有评估机构、交易价格、交易市场、交易平台，就活跃了农村存量资源和资产以及农村金融，也就是“把资源变资产，资产变资本，资本来创效益”。

　　在发行信贷资产证券化过程中，九台农商行和其他银行相比，一是在发行中追加了第三方担保措施。例如本期基础资产共9笔贷款，通过追加了第三方担保措施，提高资产池的整体信用质量。二是设计了动态的内部流动性准备金账户。本期在信托账户下设置流动性储备金账户，以增强对证券本金和利息的保护。通过准备金账户，有效解决了证券存续期现金断流问题，为利息的支付提供了保障。实际上每家发行资产证券化的银行业机构，会把信用看得比什么都重要。因为声誉风险比资产风险更重要。

　　现在国内资产证券化的产品主要包括央行和证监会监管体系内的在证券交易所发行的产品。保监会监管体系下的资产证券化和银行间交易所协会，规模不是很大，占比较低。我国自2005年开展信贷资产证券化试点，2009年受美国次贷危机的影响一路停滞，2011年恢复，2013年扩大。但有一点成为共识，中国未来的资产证券化前景非常广阔。

　　第一，从发展前景来看，市场空间很大。自美国20世纪60年代开展资产证券化以来，资产证券化在日、韩、新加坡等地区都经历了快速发展。从2014年起中国的资产证券化呈现爆发式增长，近两年发行的各类产品是前几年的6倍多。2015年数据显示，全国共发行1386只资产证券化产品，总金额近5900亿元，同比增长79%。其中“信贷ABS”发行388单，发行额4056亿元，同比增长44%，占比68%；“企业ABS”发行989单，发行额1802亿元，同比增长359%，占比31%；资产支持票据（简称“ABN”）发行9单，发行额35亿元，占比1%。2015年，美国市场资产证券化的存量是10万亿美元，占债券市场总规模32%，欧洲是1.77万亿美元，日本是1533亿美元。而国内存量近1100亿美元（7178亿人民币），仅占债券市场总规模的1.3%；信贷资产证券存量4719亿元，与94万亿元贷款余额相比，仅占0.5%。从这个层面看，国内市场处于发展初期，未来存在巨大的发展空间。现在很多专家预测国内的资产证券化市场规模将达到30-50万亿元。

　　第二，从外部环境看，现在进入全面扩容的时期。2014年开始，随着三大监管机构资产证券化（ABS）的相关规定相继落地及不断完善，中国资产证券化市场已进入到了全面扩容时代。

　　第三，从当前的经济转型看，需要推进资产证券化。证券化可以盘活金融资源存量，提高利用效率，降低社会融资成本，为实体经济提供更强的造血功能，符合当前经济转型和“供给侧”改革的要求。我们现在也支持住房公积金的证券化，实际上各类机构、各类资金都在进入资产证券化市场。现在资产证券化快速发展的时代已经到来。

　　与发达市场相比，我们还缺乏成熟的基础市场。对资产证券化的发展有几点建议：第一，提高市场流动性；第二，丰富投资主体，应放宽限制，比如允许社保资金、养老金进入证券化市场；第三，完善资产证券化的外部环境。

　　对于九台农商行这种区域性较强的中小银行，资产证券化会成为其转型的路径之一。未来几年，我们将不断探索金融租赁的证券化、不良贷款的证券化以及其它消费类产品的证券化。此外，全国有两千多家农合机构，很多信贷资产也需要证券化，这是一个非常大的市场。