当前棉花形势再思考：棉市探底 棉企紧张

　　近日业内人士对棉花形势探讨明显减少，大的棉花购销企业终于“不见黄河也死心”，虽然没有“挥泪大甩卖”，但赌涨、赌缺口、赌成本累积的操作方式受到质疑。地产棉三级提货价稳定在“五·一”前的12800—12900元/吨，新疆棉229到内地棉纺厂价在13300—13500元/吨左右。据了解，由于新疆棉大量移库至内地和及时顺价销售，目前疆内的棉花企业心态比较平稳，皮棉库存量普遍不大，还贷的压力并不大。笔者按有关部门公布的3月底前通过铁路运输160万吨新疆棉推算，“五·一”前至少有170—180万吨新疆棉出疆。山东东营某棉商三级棉以13400元/吨的价格给苏南某棉纺厂供货，前提是货款要4个月承兑汇票结清。该棉商表示，如果放在2、3月份这近万吨棉花还可以赌一下后市的上涨，但到了现在，国内棉花供应形势未现紧张，而实施的良种补贴和天气状况均有利于2007/2008年度棉花丰收，因此不敢再冒险赌下去。另外，由于央行加息、棉花质押等原因，棉花企业受到的资金压力也日渐突出，13400元/吨的销售价格扣除银行利息及其它费用，相当于13000—13100元/吨的现款成交价，仍有100—150元/吨的净利。

　　从电子盘看，虽然5月8日郑棉和撮合的盘面价格再次“高台跳水”，CF0705和MA0705均跌破13000元/吨的支撑位，但两市场一直处于减仓状态，根本没有新的资金进入，成交量虽稍现起色，但多半以多头亏损离场为主。仅从盘面和技术上来看，两个电子盘行情都不容乐观，很可能进一步打压国内现货价格。一些涉棉企业认为，国内现货六月中旬前可能跌破12500元/吨（提货价），如果纽棉跌近乃至跌破43美分/磅，国内现货有可能滑至12000元/吨附近筑底。期货明显的空头排列和“进而难出”的形势，本轮突破13000元/吨的格局得到验证并最终确立的话，电子盘可能形成人心思跌，探底无期的情况。因此笔者觉得大多交易商希望这轮跌空是假突破，是寻找底部的自救措施，是为早日筑底进行的铺垫。

　　“五·一”期间，一些棉花企业纷纷到各产棉区的购销公司、仓库调查资源情况显示，国产棉特别是高等级棉库存量并不大。大家虽看涨后市，但不敢赌涨，棉纺厂的资金状况比想像的紧张，连无锡、南通的一些“口碑不错”的大厂都不得不以3—4个月承兑、20%左右赊欠等方式结算。因此笔者觉得当前的棉花形势很矛盾：一方面明知国产棉6月份后供应将“捉襟见肘”，从配棉和价格的角度都有存储的必要；另一方面棉纺厂坚持随用随买，棉花库存虽不断下降，但宁肯把有限的资金投到扩产上也不承担囤棉风险。

　　对此，笔者主要有三点看法：一、现货跌破12500元/吨的可能性并不大。与2003年相比，今年棉花企业的心态和抗跌能力均明显增强，而两个电子盘的探底工作尚未结束，与现货的价差进一步拉大，只有倒挂加剧，仓单大量转现，二者上的多头才有翻身的机会，否则“半死难活，跌跌不休”，倒不如“凤凰涅槃，浴火重生”。

　　二、一些棉花企业亏损几成定局。当前内地三级棉的提货价在12800—12900元/吨左右，基本与棉花企业的囤棉成本一致甚至略低。从后市看，棉花的涨幅与财务费用的累积能否同步是大家关心的重点，但随着新一轮的加息和农发行及各商业银行回收贷款进度变紧，现在已经“伤筋动骨”的棉企还能等到利空出尽吗？

　　三、由于滑准税的保护，国外棉价一再下跌，在价格上的优势短期难以体现，国内棉纺企业得到的实惠并不大。如5月9日FCindex M级棉价为59.12美分/磅，滑准关税下港口提货价13032元/吨，即便降到55美分/磅，港口提货价仍达12646元/吨，如降到50美分/磅，通关后的提货价仍为12216元/吨。实际上外棉价格下调9.12美分/磅，约折合1546.1元/吨，滑准关税下仅下调了816元/吨，棉纺企业多支付730.1元/吨。另外笔者认为，近日纺企对外棉的采购热情不高，主要是对外棉报价进一步下跌的预期，若纽期跌破43美分/磅的预期，更不利于CCC贷款库存的赎出，国际棉价下跌将严重影响国内棉商使用外棉的信心。