7万亿的诱惑 投资者开始热衷“务农”

　　导语：2006年至2011年11月中国农业行业共披露184起VC/PE投资案例，投资总额达到50.19亿美元。

　　内忧外患背景下，近期农业逐渐成为新投资热点——随着丁磊、朱新礼、柳传志、王健林等商业巨擎相继涉足农业投资，越来越多的VC/PE投资机构及战略投资者亦紧随其后。

　　日前，投中集团新发布的报告称，产业化凸显农业投资价值 投资者“务农”热情高涨。

　　“农业具有的抗周期性以及内需增长背景下行业市场规模的增长，令农业投资价值得以凸显。”投中集团分析人士认为。

　　现在，资本市场持续疲软态势，欧债危机、美国经济恢复缓慢，全球经济面临二次探底的风险，而国内经济形势也同样面临困境，国家收缩流动性，但通胀风险依然存在，A股市场长期低位徘徊。在此情况下，投资市场进入深入调整期，投资者开始挖掘新的投资机会。

　　农业IPO融资规模

　　不言而喻，在农业现代化、产业化发展进程中，资金成为主要瓶颈。目前，农业产业及企业普遍融资困难，主要原因在于农业自身发展的滞后，目前中国农业普遍存在结构分散、产业化程度低等问题，投资风险大而投资周期较长。而且该领域也缺乏优秀项目，由于农业企业在财务规范、管理制度等方面的缺陷，存在较大的信用及管理风险。

　　此外，农村金融体系的不完善，也加大了农业融资难度。目前，农村金融体系主要包括，政策性金融、商业性金融、合作社金融以及民间金融，但出于政府财政投资不足以及行业自身产业化程度较低等原因，农村金融体系中的各部门对农业支持都相对有限。仅以股权投资为例，农业投资也处于起步阶段。

　　据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2006年至2011年11月中国农业行业共披露184起VC/PE投资案例，投资总额达到50.19亿美元。但相比整个VC/PE市场，农业投融资规模仍相对较小，以2010年数据来看，农业行业披露57起案例、投资总额24.15亿美元，分别占所有行业投资总量的4.8%和9.3%，与农业在整个社会经济中所占地位明显不符。

　　不过，从趋势来看，随着农业自身的产业化进程加速，以及国内股权投资市场的快速发展，农业对资本的吸引力已经开始凸显。2010年农业领域私募股权投资出现爆发式增长，投资数量及规模均达历史最高水平；2011年至今已披露40起案例，投资总额达5.64亿美元，全年投资活跃度有望再创新高。农业投资“升温”一方面源于投资者对农业企业成长前景的认可，另一方面，在流动性过剩以及热门领域投资趋于饱和的状态下，具有较强抗周期性的农业也成为投资者资产配置的一个选择

　　根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2006至2011年11月份农业行业共有41家企业在全球资本市场实现IPO，累计融资金额达到48.44亿美元。从市场分布来看，其中31家企业登陆A股市场，另外10家则分布于以香港为主的境外资本市场。相比整个资本市场，农业企业IPO同样表现不尽如人意，2010年16家企业上市融资17.93亿美元，仅占同期中国企业IPO数量及融资规模的3.3%和1.7%。

　　与VC/PE市场类似，农业IPO融资规模也呈现上升趋势，2010年共有16家企业成功上市，达到历史最高水平，而2011年至今已有7起IPO，不过，鉴于目前二级市场持续低迷，预计今年IPO规模将难以超越2010年。总体来看，相比于投资者对农业投资价值的认可，农业企业上市渠道仍相对狭窄，因此对于专业PE机构而言，在退出方面仍面临一定困难——相比之下，新希望、联想控股等战略投资者则更为活跃

　　农业投资价值细分

　　诚然，在人口增长、政策推动等诸多因素影响下，农业产业总值连年增长，而未来，随着工业现代化基本完成以及城镇化过程中农村劳动力的转移，农产品价格将长期上行，农业产业化将加速推进。在此背景下，对农业投资价值的判断主要基于以下几点：

　　首先是产业规模的增长；其次产业链一体化模式下的投资机会。产业链投资机会主要包括两个层面：一是消费升级、产业升级导向下，将面临产品结构、产业结构调整，进而带来整个产业链的横向扩张及纵向整合；二是控制物价过快增长、加强食品安全的形势下，对农业产业链控制、降低流通成本等方面提出更高要求。

　　再者是技术创新带来的产业投资机会。近期，国家积极推动生物技术、先进制造业等战略新兴产业发展，而这些创新技术的引入，将进一步推动农业的技术创新及规模化生产。未来的农业产业，将会出现一些新的细分市场及创业方向，为创投提供了更大的想象空间，此外，技术创新也将加速产业整合升级，资本运作空间得以拓展。

　　基于逐渐凸显出的农业投资价值，ChinaVenture投中集团认为，未来农业产业的投资机会主要集中于以下五个领域：

　　生物农业。整个农业领域从上游的种子、疫苗到下游的食品，都将大量使用生物技术。除了产量的突破，生物技术对农业的食品安全、环境保护也意义重大。目前，在育种领域生物技术得到广泛应用，并有多家企业登陆资本市场，如神农大丰、大康股份等。

　　农业装备。随着农业逐渐规模化以及农村劳动力的大量转移，机械化生产将是大势所趋。此前，小农经济是中国农业的一个基本特征，未来小农经济将快速退出，而代之以机械生产为主的规模经济。近年来农业机械获得了广泛应用，未来该行业还将处于高速成长阶段。

　　品牌农业。品牌农业的本质是产品结构及品质的升级，其主要动力来源于食品消费结构升级。目前业界所关注的食品安全、高端消费主题，都可以归结于品牌农业，也就是食品的品质、安全都将依附于“品牌”媒介。比如今年好想你枣业的上市，即是品牌农业典型案例。

　　休闲农业。与品牌农业一样，休闲农业也同样受益于消费升级。目前，我国人均国内生产总值已超4000美元，人们对休闲消费的需求正得以释放，休闲农业的商业前景十分广阔。此前上海多利农庄的成功融资，已显示出投资者对休闲农业的认可。

　　农业流通。作为农业产业链各环节的衔接，流通领域将是农业产业链投资的重要目标。2010年10月，新希望集团曾出资数亿元收购北京新发地农产品股份公司约15%股份。此前的3月份，由黑石牵头，包括华平、兰馨亚洲、Capital International等组成的财团注资寿光农产品物流园有限公司，投资大约6亿美元，这也是农业领域金额最大的一起PE投资案例。

　　或构建新农业金融体系

　　投中集团认为，整体来看，无论是基于农业产业化凸现的巨大投资价值，还是投资者在资产配置过程中将农业作为避险选择，都将导致未来农业投融资更加活跃，其在整个投资市场中所占比例也将大幅上升。

　　对于未来农业投资格局，ChinaVenture投中集团分析认为，在农业产业化发展趋势下，该领域也有望构建新的投资格局或投融资体系。首先从产业链角度来看，产业链控制及“全产业链”的发展思路，使得农业投资固有的周期长、风险大的特征得以改变，比如生产环节的自然风险、产后销售环节的食品安全风险，都可以通过产业链一体化实现风险转移。因此，农业对不同类型投资者的吸引力都大为提高，比如大型战略投资者、VC/PE投资机构、产业投资基金等。

　　其次，在农业产业化趋势下，前端技术创新带来更多创业机会，中端的规模化、机械化生产加快了企业成长速度，而后端的行业内并购整合也将更加活跃，因此，对于投资者而言，无论是创业投资、成长投资还是并购投资，都具有广阔的施展空间。

　　最后是产业投融资的活跃也将推动农业金融体系的完善，除了股权投资，小额信贷、农业担保以及农业保险等金融形式也将加速发展。目前已经出现一些综合性的农业投资平台，比如北京曾成立农业投资公司，并以该公司为中心延伸设立了农业担保公司和农业产业投资基金，初步形成农业投融资平台；新希望也配合其农业产业投资基金成立了农业担保公司，具有了较为明确的平台化思维

　　农业总产值将达7万亿  “现代农业”推动产业化进程

　　实际上，资本对农业的关注，主要源于“现代农业”时代的来临。政策层面，发展现代农业也已经作为国家发展战略被写入“十二五”规划。

　　根据国家统计局公布数据，2010年我国农林牧渔业累计总产值达到69319.8亿元，同比增长14.8%；而过去5年间，全国农业累计总产值年复合增长率达到13.1%。

　　未来，面对人口继续增长以及粮食安全形势，国家将继续推动农业生产总量增长，加上提高农民收入的战略导向，预计高粮价状态将长期持续。此外，市场需求方面，内需增长、消费升级也将继续加大对农产品的消费需求，因此，整个农业的产业规模仍将长期增长

　　按照农业部公布的全国农业“十二五”规划，预计未来五年全国农林牧渔业增加值年均增长5%左右，而农业的产业化程度也将继续提高，预计“十二五”期间“农产品加工业产值与农业总产值比达到2.2:1；乡镇企业增加值年均增长10%；农垦生产总值年均增长9%；农业的观光休闲、文化传承等功能进一步拓展，农业农村服务业快速发展”。农业机械化程度方面，“农作物耕种收综合机械化水平达到60%左右”

　　在国家政策的倾斜下，中央财政对农业产业化的扶持资金也在逐年递增，据悉，2012年中央财政将安排36亿元用于扶持农业综合开发产业化项目，其中，约24亿元扶持资金用于项目贷款贴息，比2011年同比增加三分之一。

　　农业投资风险：土地政策为主要瓶颈 

　　然而，在巨大的投资价值背后，农业投资所面临的风险同样不可小觑。首先是政策层面的风险，农业投资最大的难点是土地问题，无论是农民还是企业，都不能拥有土地产权而只拥有土地使用权，而土地使用权流转政策目前还未放开，因此对于农业的规模化、产业化而言是一个很大的障碍。此外是农产品价格方面，农业企业并不能完全掌握定价权，政策走向对企业收入影响较大。

　　其次是自然风险，包括自然资源和自然灾害两个层面，前者如水资源减少对农业生产带来的减产风险，后者如冰冻天气对自然作物生长的影响等。自然风险基本上难以预测，其化解主要依靠技术创新及产业链控制带来的风险转移。

　　再者是市场风险，主要是指市场价格波动以及信息不对称所带来的交易风险，由于我国农业产业相对分散，市场议价能力普遍不强，因此，终端市场价格波动为企业经营带来更多不确定性。此外，食品安全问题也是市场风险的一种，由于公众对该问题的关心，食品安全问题极有可能对企业品牌及经营造成重大打击。

　　最后是企业经营管理方面的风险。由于农业企业普遍缺乏现代化的企业管理制度，在财务、制度管理等方面不够规范，对企业扩张以及最终登陆资本市场都构成一定障碍，此外，目前农业企业普遍采用的“公司+农户”或者“公司+合作社+农化”的经营模式，也有可能因天气、政策等原因面临大规模违约风险。