“三去一降一补”是近年我国宏观调控经济与金融的政策导向，也是调结构、稳增长、促改革、惠民生、防风险的重要抓手，统筹兼顾，运用好宏观政策，均衡服务政策目标，这原本是宏观审慎政策的要义。实施宏观审慎政策“去杠杆”也是任务之一，而在现有的“杠杆”下，有正规金融与影子金融、有债务杠杆与资本杠杆、表内杠杆与表外杠杆等区分，“去杠杆”的结构选项决定，宏观审慎政策需要有鲜明的导向作用，并对“去杠杆”有限制、利用、规范的调结构作用。开正门、堵邪道，发挥正规金融引导和治理影子金融，发展资本负债引导债务负债，发挥银行融资引导乱办金融，这需要宏观审慎政策有明确的导向，避免逻辑失当，以此显现宏观调控的正向作用。

    部分金融影子体系需要纳入表内

    当前逾百万亿的“影子金融体系”，需要当事方通过行为自律、自主调剂、依法规范、正规金融活动逐步化解。宏观审慎政策充分考虑正规金融引导影子金融体系的社会责任，需要在制度顶层设计确保相关的结构性调整与因素的变动。

    基于合意信贷规模、抵押与质押信贷的复杂操作、内外因素对融资的制约等，正规金融机构的“寻租”与“套利”及发展理财业务一时涌现，这成为金融影子体系持续发展的诱因。这也是金融影子体系有相当的规模是表外业务的成因。宏观审慎政策，需要开启“政策工具箱”，具有引入金融影子体系纳入表内的渠道与机制，推进债务与债权关系的业务逐步纳入表内，实施“并表管理”。考虑到理财业务、委托业务、信托业务、代理业务、同业业务以及“资产箱”与“资产池”的复杂性，相关的部门需要在遵循“分业经营与分业监管”的环境下，进一步规范金融机构的业务行为与报表统计，进一步健全统计指标体系，重新规范并严格界定“表外业务”的相对限额与比例、构成与风险权重，确保“表外业务”总量可控、风险可计、权责清晰。

    当前，不论大型银行，还是中小银行，甚至保险企业、证券机构，均程度不同地存在金融影子体系。规范治理金融机构的表外业务，并努力纳入“并表管理”，既要从紧以“挤水份”，也要据实“入表内”，确保账实相符，准确体现金融机构的资产负债和所有者权益。宏观审慎政策的自我完善与服务宏观政策目标，需要配合规范治理金融影子体系，并“约法三章”，确保统计与核算依法合规，经营与管理行为合规。

    宏观审慎政策需要优化顺序

    防范行业性、系统性、区域性金融风险，关键在于防范化解正规金融体系的风险。确保正规金融体系的运行稳健，坚持风险为本、依法经营、自担风险、自我约束、自求发展，这是正规金融企业自觉规范、行业自律与依法审慎监管的共同使命。公共金融政策、公共金融服务是构成宏观审慎政策的基础与前提。金融机构的个别性风险，不足以酿成系统性、行业性、区域性风险。而非审慎的宏观政策及其频繁变动与波动，才容易诱发系统性的风险。在“三去一降一升”的政策导向与宏观目标下，货币政策是否体现宏观审慎目标导向，需要优化顺序和调控结构性，确保阶段目标与总目标的统一协调。

    优先保障实体经济稳增长下的“去杠杆”，提升经济增长的质量，是宏观审慎政策的当务之急。“去杠杆”的顺序是制止乱办金融加杠杆、抑制影子金融杠杆、导入金融影子体系、审慎正规金融杠杆、优化债务负债杠杆与资本负债杠杆。

    其次是惠民生中调结构，确保公共金融服务降成本。农村地区、小微企业、县域经济，总体金融供给欠缺，经济的虚拟化程度不高，需要现代金融服务深化。对中小银行业金融机构的宏观审慎引导与服务，发挥这类机构就地、就近、就实服务“三农”和小微企业，疏导民间金融、抑制农村地区的高利贷，应当得到宏观审慎政策的正确导向，对县域、中小银行业金融机构的相关政策因子的优化与激励，应当成为宏观政策的取向。避免宏观政策的预期导向与实际后果的异化，这需要先试点，观察与分析，进一步完善要素及工具组合，再实施推广稳健政策。避免高利贷伤害“三农”和小微企业，这是当前政策的优先取向。在县域，优先增强中小银行业的媒介资金功能，促成“降成本、补短板”目标的实现。涉及的总目标与阶段导向要求，需要安排过渡期。

    再次是促改革中“防风险”，确保宏观审慎政策的公正。临时性的严苛政策往往不可能取得共赢，甚至诱发个别性风险，进而导致涉及到的行业系统性风险，故在特定时段需要非审慎性的宽容导向政策，特别是公共金融政策更加需要审慎，谓之宏观审慎。宏观审慎政策，是调控预期、调控趋势、调控欠规范的经营行为。确定总目标，有序引导市场主体遵循审慎规则分步达成目的，这是宏观政策的一般选项。农村中小银行业金融机构近年同业业务暴增、票据业务不规范、个别理财违规个案呈现，存贷比例持续下降，不时被提示流动性、操作性等风险，与调控政策有多大关系，这需要作进一步的分析。从深化改革与治理系统性、历史性、体制性风险角度，针对这一行业的宏观审慎政策，需要更加审慎并统筹兼顾深化改革的复杂性、专业性、风险传导性。

    以正治邪，先行化解影子金融杠杆

    当务之急是需要发挥正规金融的导向与服务功能，治理乱办金融、民间高利贷及潜在的影子金融体系，去除影子金融杠杆。治理城市影子金融，重在治理新兴的非正规金融“网络资金”往来，充分运用现代征信和持续账户监控，增强并表管理，抑制套利行为，鼓励合并报表下的金融创新，均衡发展间接融资与直接融资。

    治理县域的影子金融，特别是农村地区的影子金融，需要大力发展正规的间接金融服务。特别是发展农村商业银行、农村信用社、村镇银行、资金互助社、邮政储蓄银行服务。而在农村地区，正规金融的主力军是农村中小法人企业。在不具备直接融资的条件下，需优先发展间接金融。既坚持风险为本，又确保机构达标且规范经营。

    对于承担支持县域实体经济、“支农支小”的中小银行机构，需要宏观审慎政策的因势利导支持。科学施策，引导民间借贷，扼制高利贷，配合治理县域影子金融体系。引导增资扩股、提高资本充足率、治理同业与中介业务的资金倒腾、防止特惠贷款与垒大户，需要部门间的分类监管与政策激励约束配套，也需要依法监管、依法经营、依法自律同宏观审慎政策的互动。深化改革过程中，片面强调企业法人的某些行为，容易诱发风险。故在缺乏先行试点的前提下，针对农村中小银行业金融机构的宏观审慎政策，需要优化内设指标的权重，确保正规金融显现正能量。以此增强动态实施宏观审慎政策的过程中，先试点、再完善，最后扩大到农村中小银行业金融机构的全行业推广，以确保宏观审慎政策的有效性、合理性和均衡性，避免系统性的矫枉过正中管死了正规金融机构，持续诱发影子金融的潜在扩张与加杠杆。因此，合理组合政策，清晰统计口径，合理风险权重，渐次实现达标，共同让执行宏观审慎政策成为一种自觉行为，并确保宏观、中观、微观目标的和谐统一。