6月25日—7月1日，在USDA新的种植面积公布前，内外期棉延续弱势格局，缺乏资金与人气支持的郑棉持续回落，在多重利空消息的打压下，郑棉缩量减仓破位下跌，走势远远弱于同期国内现货棉价与ICE期棉，主力901合约本周创新低至14905元/吨。截至1日901合约报收于14915元/吨，一周下跌305元/吨，其持仓减少9220吨至134040吨。同期现货7月合约下跌155元/吨至13530元/吨，巨量库存与保值卖盘是近期合约延续弱势格局的主要原因。该周郑棉总成交量较前一周增加16760吨至553650吨，同期总持仓量减少15140吨至418390吨，日均换手率为24.08%，显示随着郑棉的严重超跌，市场分歧正在加剧，导致成交趋于活跃。虽然市场交易重心转向901合约，但由于市场库存问题未解决，901合约迟迟未能放量增仓，没有资金支撑是其反弹乏力破位下跌的主要原因。

　　该周，沉寂多时的出疆棉运输补贴问题再次引起我们的注意，正式文件即将出台使新疆棉竞争优势增加；另一方面，7月1日新疆铁路局会议决定，7月10开始到8月底，每日保障270节车皮抢运新疆棉花。这样，在运输问题得到解决后，财政补贴400元/吨将使新疆棉对内地市场形成极强的冲击力，从而导致1日临收盘前郑棉放量破位下跌。在此利空消息未消化前，短期的弱势仍将延续，内地现货棉价有可能同样受到冲击，因此短期保持观望态度为宜。

　　7月1日印度与美国E/MOT地区2级皮棉1%税率进口成本分别为13967元/吨和14447元/吨，滑准税下进口成本分别为14234元/吨与14709元/吨。与同期CCI 229指数14415元/吨的价格对比来看，美棉缺乏竞争力，而在新疆棉大量涌入内地的情况下，国际与地产棉均将受到冲击，短期弱势将延续，顺应技术指标谨慎看跌郑棉。

　　截至7月1日一周期现价差进一步缩小，811合约与CC Index 328指数价差缩小至323元/吨，处于低位水平，扣除811合约400元/吨的贴水，实际价差为-77元/吨，郑棉与现货棉价已经形成严重倒挂现象。同期现货7月合约与该指数价差缩小至-332元/吨，与历史最低期限价差-526元/吨相差不远。同时从价差水平来看，当前郑棉不论是质量还是价格均拥有较强的吸引力，导致针对7月合约的期转现相对活跃。截至1日一周累计期转现4860吨，但市场主动性买盘相对较弱，是郑棉延续弱势格局的主要原因。

　　该周郑交所注册棉花库存减少5080吨至137440吨；有效预报减少660吨至29040吨。注册仓单与有效预报合计166480吨，由于总持仓大幅减少，万达实盘压力指数上升至77.09%。虽然巨量库存无法对远期901合约形成任何实质性的压力，但其对市场多头人气形成一定的压制，在多头未从近月合约完全解除出来前，多头人气难以真正的恢复。因此虽然901合约贸易保值卖盘压力较轻，炒作题材较多，但在15000元/吨整数强支撑失守后，不可盲目抄底买入，关注仓单的流出速度。

　　技术上，主力901合约在政策利空的打压下跌破15000元/吨整数支撑，各项技术指标再次形成空头下跌排列，虽然郑棉严重超跌，但在缺乏资金支持的情况下，弱势仍将延续，关注901合约14700元/吨一线的支撑与15000元/吨一线的压力位。                  （杜 映）