红星美凯龙：迷失的赌徒

　　玩弄模式、伤害商户也并不是红星美凯龙主观意愿，实质是其在奔赴上市之路过程中操之过急的后果。

　　原计划在2011年上市的红星美凯龙一直上市未果，这使得其资金压力倍增。

　　百安居公司在中国地区的销售额同比下滑6.8%，亏损达到500万英镑。而这已经是百安居在中国连续第6年亏损。

　　近日，红星美凯龙广州琶洲店的提前关闭、所有商户已被迫提前撤场再一次引起业内的嘘声。

　　不仅如此，多地“起火”、与商户纠纷矛盾不断、模式遭质疑，甚至有资金即将断裂的声音笼罩在红星美凯龙发展的天空。

　　而事实上，到底在做家居，还是以家居名义圈地做地产，以规模化求上市，恐怕红星美凯龙只有红星美凯龙自己最清楚，令其没有想到的是，今年的地产行情放慢了红星的脚步，客观上也延缓了其上市的进程。

　　霸王捆绑模式

　　“进驻红星美凯龙商场其实是无奈之举，对于我们这种新进国内市场的品牌来说，需要一个品牌展示窗口，但这里租金不断上涨，我们的成本不断增加。”一位欧系地板商高管如此抱怨。

　　供应商抱怨的背后，是红星美凯龙强势捆绑品牌商的模式。

　　“红星美凯龙把不同类型的建材企业组成战略联盟，如瓷砖、地板、卫浴、橱柜、油漆等龙头企业聚集在一起，给这些排名靠前的企业适当的优惠条件，前提是这些企业要跟着红星美凯龙的卖场走。”一位上海市家具行业协会的工作人员介绍。

　　这种捆绑，对于大品牌的渠道拓展，可能会凸显其优势，但是对于初入行业的小品牌企业，则是压死骆驼的最后一根稻草。

　　“这样一来，租金成本就越来越高，但是大部分品牌只能硬着头皮进，特别是对于我们这种大品牌，渠道越多越好。但是小企业成本太高，就坚持不下去。”上述建材企业高层表示。

　　他透露，其所在的红星美凯龙有60％以上的商户是亏损的，近年来，该商场随意提高租金，并收取巨额的加盟费。一段时间以来，红星美凯龙的问题层出不穷，甚至演变成商户的集体抗议。

　　而玩弄模式、伤害商户也并不是红星美凯龙主观意愿，实质是其在奔赴上市之路过程中操之过急的后果。

　　有业内人士表示，早在2010年，华平基金支付2亿美元换取了红星美凯龙20％的股份，并采取了利润和费用控制等方面的对赌条款。但原计划在2011年上市的红星美凯龙一直上市未果，这使得其资金压力倍增。

　　上市远水难解近渴

　　业界一直质疑，红星美凯龙更像是在做商业地产，而不是在做家居流通渠道。

　　不到3年时间，红星地产已在北京、上海、天津等城市储备土地超过1200万平方米，截至目前，同时开发运作18个大型综合体项目。

　　在其已经开设的百家门店中，将近半数为自建，余下的一部分为合作投资，另一部分才是租赁物业。红星美凯龙早年购置的土地已升值了20多倍，最高的达到30多倍，单是土地升值就达100多亿元。

　　红星美凯龙自1986年创办以来，已在国内80个城市开办了100家商场。

　　发展迅猛的同时，红星美凯龙的运营成本也在突飞猛进。

　　9月18日，红星美凯龙公布2012年度第二期中期票据募集说明书，拟发行金额为9亿元，期限5年。而8月30日，该公司刚刚发行了今年第一期中期票据，募资6亿元，期限3年。

　　尽管一度否认上市，但15亿元的债务融资，已尽显红星美凯龙目前的资金饥渴程度，而远远超过净资产的有息债务，亦隐现出该公司目前紧张的现金流。

　　数据显示，红星美凯龙2009~2011年度营业成本分别为6.68亿元、10.89亿元和18.70亿元，年化增长率超过50%。

　　据预测，红星美凯龙今年三、四季度仅员工工资、广告企划支出、税金支出在内的运营资金投入将超过7亿元。此外，其今年每季平均利息支出规模预计也在2亿元以上。

　　另据红星美凯龙2012年半年报显示，其上半年合并报表中总资产为235.37亿元，总负债为168.28亿元，资产负债率为71.50%。

　　值得注意的是，红星美凯龙的高资产负债率使得其可能面临包括资金周转困难、筹资能力不足、综合偿债能力下降等诸多风险。