中信建投证券研究所 赵献兵
农药上市公司业绩尚可
据《中国石油和化学工业经济分析》，2007年前两个月我国化学工业累计产品销售收入与利润总额分别3461亿元与189亿元，较上年同比增长32.6%与85.7%。其中，化肥行业的这一数字分别为27.5%与61.4%，农药行业的这一数字分别为22.4%与53.4%。2006年第一季度化肥行业盈利同比下降使其相应2007年前两个月盈利同比均有较大幅度增长。相比较，农药行业的盈利能力呈现稳定增强特征——由2006年第一季度同比增长38%上升至2007年前两个月同比53%的增长速度。与此相应，农化上市公司也呈现行业整体的发展特征。分化肥、农药子行业统计，17家化肥上市公司与10家农药上市公司的主营业务收入同比增幅算术平均分别为32%与14%。从利润指标看，化肥行业喜忧参半——约一半公司净利润同比下降，农药公司可谓整体平稳增长。
在业务收入多数增长的同时，相关上市公司的盈利能力却参差不齐。以主营业务收入、主营业务利润与净利润指标的一致性角度，则2007年一季报中四川美丰（00731）、湖北宜化（000422）、华鲁恒升（600426）、盐湖钾肥（000792）、沧州大化（600230）、新安股份（600596）、华星化工（002018）、澄星股份（600078）、三友化工（60409）的业绩增长相对协调健康。其中，盐湖钾肥（000792）业绩表现可以说最为优良。应该说，量增价稳是推动2007年相关上市公司一季报整体增长的最直接原因。据“中国石油和化学工业协会”统计的数据，2007年第一季度，我国化工产品产量基本均实现了同比增长，而且多数化工产品产量实现了同比两位数增长。不过，在产量增长的同时，不同子行业产品的价格却呈现明显的走势差异。相比较，化肥品种出现小幅下降，但整体相对稳定，农药价格依然高位。值得一提的是，其中氯化钾价格同比涨幅均达到10%以上。
整体增速平缓，关注农药
尽管2007年一季报业绩整体实现了持续增长，但我们不难发现相关上市公司从2006年以来分季度增速逐季放缓。这从一个侧面表明：国家宏观调控政策效应已开始显现。应该说，包括农用化工等制造业特征的相关行业将明显受到宏观调控的冲击，这主要体现为宏观调控将会减弱对相关制造业的下游需求。但另一方面，作为农业大国的我国必将持续使农用化工行业得到支农政策的优惠。总体上，持续的高油价将从“成本推动”角度支撑相关农用化工产品的价格。我们判断，2007年农用化工行业增速会高于10%，有望达到20%—30%。
相比较，上市公司的盈利能力整体上将强于其所在行业的盈利能力，从行业角度，农药行业的未来发展有理由会超越化肥行业。从具体上市公司角度，我们提倡自下而上的选股策略。2007年,推荐“买入”盐湖钾肥(000792)、华鲁恒升（600426）、华星化工（002018）、云天化（600096）。