上周（3月19日—23日），郑棉盘面价格持续回落，5月合约直接回到了3月合约交割的价格区域。这是一个很有趣的事情。在2007年棉花市场平淡的第一季度中，两个退市的合约都把交割结算价锁定在13500元/吨附近，和现货价格指数的价差均保持在450元/吨附近，仓单持有者在这三个月当中不但毫无利润，而且还要贴息。在仓单不断增加的现状下，持有大量仓单的投资者承担了全部的压力。谁也无法保证持有这些头寸会在什么时候获利，但我们要确认的是当前5288张仓单中有1164张C1仓单要在7月合约退市之前必须被注销。回顾这三个月的仓单变化，有增无减的状况一直持续到3月9日这一周，此后的两周陆续出现少量注销。如果想让仓单注销的速度加快，当前价格的吸引力恐怕还不够。基差450元/吨对于交割来说尚可考虑，在期货市场接货还是高了点。笔者认为合理的接货基差（期货交割月合约价格减去现货价格指数的价差）在-100—200元/吨。然而，如果市场继续这样平静发展，市场在5月合约交割前出现基差大幅回落的概率是很低的。但如果本周配额消息公布，盘面价格出现大幅回落，将出现一个在5月合约采购仓单的绝佳机会，当然这个机会不是转瞬即逝，会持续一两周。在投资市场中我们总是十分谨慎，总是希望自己的判断很快兑现利润。我们往往要在没有足够的信息或者只有错误信息的前提下做出关键的甚至是高代价的决定，但如果基差确实达到上述提到的区间，那我们持有仓单亏损的风险将变得极其微小。这里所提到的交割主要是购进5月合约的多头头寸，对于7月合约来说当前并不具备这样的可操作性，毕竟该合约还有时间去见证更久远的基本面变化。综上所述，本周所要做的是等待盘面下跌时给我们带来的买入机会。
由于周K线依然是实体的阴线，本周价格继续创出新低似乎毫无悬念，投机的空头头寸仍然可以继续持有。但本周由于是3月的最后一周，人们对本周增发配额有一定预期，而进口棉价格较为坚挺，配额发放后实际的利空作用并不大，而且由于完税后滑准税棉花还略高于地产棉，所以对国内行情还有一定的利多色彩。另外，市场对本周末的美国农业部棉花种植意向调查报告有利多预期，况且基金一直在增持棉花的多单头寸。届时配额发放和外棉价格走高很可能点燃国内价格小幅反弹。不过这只是笔者对基本面变化的一些推算，在实际情况没有发生之前，平稳的现货市场也不会把期货价格打压到正常基差水平之外的区域。（张鹏）