上周（3月12日—16日）郑州棉花期货各合约均以下跌报收，虽然持仓兴趣惯性提高，但利差（隔月价差）却缩小，价格的回落主要是套利资金所为。从盘面来看，当周705与707两合约利差由周初的340元/吨缩小到295元/吨。从这两个合约利差的波动空间来看，上周随着7月合约的增仓利差也突破300—350元/吨的区间，第一目标将是200—250元/吨的区域。
对于利差的这一变化笔者主要理解为：1、供需基本面的稳定让市场对远月价格的升幅缺乏信心，如果现货价格始终这样稳定，707又有什么理由大幅高于705呢？套保的卖盘也会把两合约最终的交割价格打压到基本一致的水平，但这一说法仅限于7月份之前现货价格稳定的假设之下。2、在总体持仓高水平和实盘比重较高的情况中，套利盘对价格波动空间的控制能力远超过投机盘。从历史图表来看705和707的利差波动空间在30—480元/吨的区间，眼下平稳的基本面长期延续，利差技术性的延续，弱势也会带动707的持仓资金在近几周更容易向有利于空头的方向发力。这一分析对于半个月乃至一个月的操作更有意义，如果对于当周的操作来说，央行加息的利空举措再配合基本面的持续稳定，价格有可能在本周一是探底的走势，其后几日可能随现货弱势小幅反弹后继续走低。
基本面，现货报价略有回落，华北地区3级皮棉的报价回落50—100元/吨，达到12850元/吨，其他供需环节没有实质的变化。市场普遍担心配额利空价格，但时下棉花的内外价格基本持平，国内采购的启动对于价格走高更为有利。除了供需环节，央行的加息对于现货价格的影响将相当有限，期货盘面在周一的交易也很可能是恐慌性的低开后迅速走高。从长期的情况来看，笔者认为加息后国内投资增速将受到相对有限的负面影响，而资本市场将继续维持资金面充裕的局面。对于投资者来说股票市场更应该关注经济回落对企业利润的负面影响，而大宗商品的期货投资则在加息的短期利空后迅速把注意力收回到商品本身的国内外供需和政策变化上来。（张鹏）