文/中信建投证券研究所 赵献兵
06年农化：量增价跌盈利一般
据最新统计数据，2006年前11个月累计整个化学工业利润总额同比增长19%，其中化工肥料与化学农药利润总额同比增幅分别3%与50%，与上年全年化工整体15.24%的总额同比增速相比，2006年以来行业基本延续了2005年的低增态势。
生产持续增长。进入2006年以来，化工产品产量整体呈现同比增加态势。就农用化工而言，受国家“支农”政策影响，2006年以来其产量继续两位数增长，前11个月全国共生产化肥（折纯）4779万吨，同比增长12.7%，生产农药原药（折纯）116万吨，同比增长21.9%。
价格多数下降。全球角度，国际油价依然高位运行，进入2006年，WTI原油现货月度价格均在60美元/桶以上，但值得一提的是，本期内全球油价明显下滑。统计显示，前8月月均价格达到68.35美元/桶，较上年的53.59美元/桶，同比上涨27.54%。前12月月均价格为66.00美元/桶，较上年的56.28美元/桶，同比上涨17.27%。与国际油价持续高位运行不同，国内多数化工产品价格出现不同程度的下降。在宏观调控及需求减缓的影响下，2006年全年大部分化工产品呈现不同程度的价格下降态势。统计显示，农用化工中，磷酸二铵、尿素、氯化钾均有一定程度的下降，相比较三元复合肥下降幅度较为明显。
行业盈利一般。据《中国石油和化学工业经济分析》，2006年前11个月累计我国化学工业共实现产品销售收入19494亿元、利润总额968亿元，分别较上年同比增长28%与19%。其中，化肥行业的这一数字分别为18%与3%，农药行业的这一数字分别为24%与50%。可以看出，化工行业进入2006年以来整体盈利状况一般，但农药行业的盈利能力明显增强——农药行业的利润总额同比增幅高达50%，明显高于行业19%的整体水平。
07农化：关注农药
宏观调控、油价高启成为化工运行主题。数据统计不难发现，作为制造业特征的基础化工行业与GDP增速呈现明显的正相关特征。从产业链角度，油价是影响化工运行的另一方面重要因素。
一方面，基础化工具有一定的价格转移能力，表现出与油价的正相关关系。
另一方面，低壁垒的基础化工行业伴随一批新建装置的建成投产而带来的产能释放难免对相应产品价格产生不同程度的冲击。
整体上，宏观调控与油价高企将是未来化工运行主题。相对看好农药子行业。从子行业看，聚氨酯产业为精细化工产品，有别于传统大宗化工原料产品，总体上受宏观调控影响相对有限。化肥与农药属典型的支农产业，受宏观调控影响仍将有限，并且在国家“支农”政策的大背景下其下游需求市场呈现平稳增长态势，而且农药近年来的新增产能已陆续得到消化，农药增长值得预期。总体上，笔者相对看好农用化工中农药子行业及其重要上市公司。相关研究报告参阅《华星化工（002018）深度研究报告》（20060418/18886字）。