棉花行情再度陷入低迷、没有方向的局面，有关人士认为国家能用和可预计到的政策只剩下一个追发滑准关税配额，基本面上还有什么利好因素支撑棉价呢？从内地产棉区的农发行了解，目前执行的都是“三步走”模式，即要求涉棉企业分别在三月底、五月底和八月底分三次归还贷款。相比前几年而言，今年想从商业银行或其他方式“拆东墙补西墙”的难度很大，春节后棉花购销企业面临的资金压力越向后越大，因此不排除一旦棉价涨幅远低于业内预期的15000元/吨甚至16000元/吨，涉棉企业有集中抛货、棉价跳水的危险。
首先，目前国家储备达到150万吨左右，离笔者预期的上限250万吨仍有100万吨左右的差距，因此笔者认为春节后国家不会收储国产棉试图托底，而是进口50—100万吨外棉“补缺”，从而缓解2006/2007年度后期供求矛盾。其次，从全国囤棉企业的调查来看，大部分资源都在大、中型棉花购销和加工企业手中，中小轧花厂和涉棉企业存棉量都不大，一般在100—500吨，约1/3左右的加工厂实现“零库存”，因此后市抄底反冲的条件基本成熟，再加上三级棉的成本目前普遍在12600—12700元/吨，这部分囤棉主体春节前出货的可能性很小，三四月份棉价13500元/吨以内最多会“舍车保帅”，看涨的底气和实力还是比较强的。
1月下旬以来，国内一些主产棉区现货价格出现100—200元/吨的下跌，笔者分析原因如下：其一，国内电子盘及纽期总体表现疲软，特别是郑期在资金不足和空头套保盘的大力打压下，跌到与现货价格持平甚至略有倒挂的状态（将财力费用、仓储及生成仓单的费用计算在内），引起多头移仓和抛盘；其二，国内棉纺企业受资金不足的影响愈发突出，没有能力和必要进行大量的集中补库，随用随买仍是规避风险和节省资金的唯一办法，而且近日棉纺厂赊欠、给承兑汇票的现象再度增多；其三，春节前国内棉花资源相对充足，随新疆兵团、自治区棉麻等纷纷将棉花移库到内地、关税内配额使用率不高以及保税区40多万吨外棉“厉兵秣马”，棉纺厂选择的余地比较大，特别是新疆地方的棉花，229级在内地的到厂价基本与地产正三级棉接近；其四，一些棉花加工企业受农发行或其他商业银行制约、监管影响很大，对三四月份的行情并不完全看好，山东东营某家存了近1万吨皮棉的400型轧花企业认为，四月份三级皮棉的高点不会突破13500元/吨，因此增加的利润基本就是银行利息和仓储费，赌行情的风险比较大；其五，内地皮棉质量较收购前、中期有所下降，高等级棉花都囤积起来，大量的四、五级棉流向市场，一部分棉纺厂为降低成本和维持正常生产，用硬428代替三级棉，329代替229，采购价下滑情理之中；其六，棉纺厂的日子是“年年难过，年年过”，目前的主要问题一个是人民币升值对出口影响相当大；另一个是对扩大内需市场的担心，短期效果将难以有大的改观，由于形势不明和政策收紧，棉纺厂只得“走一步看一步”。
对于棉花后期的走向，笔者坚持认为四五月份会有一波行情，把三级棉的现货价格推到13500元/吨以上，而本年度的高点则在14000—14500元/吨之间，各囤棉企业和轧花厂要适时、适度规避风险，除去2007年棉花种植面积大幅萎缩或天气状况很不理想等特殊情况外，2006/2007年度三级棉没有上冲到15500元/吨甚至15000元/吨的条件和动力。春节前现货不会有多大下跌空间，回调是为了积蓄反转的力量，对后市预期较高，节前不打算出货的棉企报价比较坚挺，到厂价在12900—13000元/吨间低幅震荡。（木子）