农化公司增长分化
据《中国石油和化学工业经济分析》，2006年第一季度我国化学工业累计实现产品销售收入与利润总额分别9811亿元与491亿元，分别较上年同比增长27.49%与17.56%。为农用化工中化肥行业的这一数字分别为21.56%与12.61%，农药行业的这一数字分别为26.21%与52.38%。
可以看出，化工行业进入2006年以来整体盈利状况相对一般，但农药行业的盈利能力明显增强，由一季度同比增速38%上升至上半年的52%。与此相适应，农用化工上市公司也基本呈现行业整体的发展特征。分化肥与农药子行业统计显示，16家化肥上市公司、9家农药上市公司的主营业务收入同比增幅算术平均分别为27%、16%。
在业务收入多数增长的同时，相关上市公司的整体盈利能力并不理想，但同行业内相关上市公司的盈利状况分化特征明显增强。
17家化肥公司有12家实现了同步增长，业绩增幅最大的当数华鲁恒升（600426）与沧州大化（600230），其余5家公司出现业绩下滑；10家农药公司业绩增长与下降几乎各占一般。
量增价平是农用化工运行主流特征
应该说，量增价平是2006年上半年基础化工运行的主要特征。据“中国石油和化学工业协会”所统计的相应上市公司产量数据，2006年上半年化肥类上市公司除3家公司下降外，其余9家公司均不同程度实现了产量增长。
化肥公司中，华鲁恒升（600426）同比增幅最大，达到34%。所统计农药行业企业产量均不同程度实现增长，其中华阳科技（600532）增幅最大，达到50%。
不过，在产量增长的同时，不同子行业产品的价格却呈现明显的走势差异。相比较，化肥品种出现小幅下降，但整体相对稳定，农药品价格依然高位。
值得一提的是，多数基础化工原料价格进入2006年以来却出现了明显的价格下跌。所统计的17种涉及无机原料与有机原料中2006年上半年月均价格同比下降的品种高达14种，其中下降幅度在8%以上的品种达到10个。
农化公司继续分化
尽管油价目前维持高位，一定程度使相关基础化工原料品的价格得以成本支撑。但由于近年来新建基础化工原料装置的陆续达产使多数基础原料产品价格面临下调风险。不过，少数原料品价格则可能呈现趋好走势——全球钛白粉行业的供应偏紧有望使国内钛白粉产品价格看涨，如此则攀渝钛业（000515）必将受益。而基础原料中硝酸铵价格的走低预期相应为民爆行业的久联发展（002037）提供了发展机遇。
对于同类同质品种的化肥行业，尽管相关上市公司的盈利能力明显强于行业整体状况，预测2006年化肥上市公司业绩仍将实现持续增长，但应注意到：行业整体的盈利性因素减弱，公司差异化因素增强。相比较，钾肥优于磷肥、磷肥优于氮肥，氮肥中煤头氮肥优于气头氮肥、拥有成本优势的煤头氮肥（如华鲁恒升600426的国产化装置）优于其他煤头氮肥。
值得注意的是，“支农”政策效应已在农药行业开始体现——农药行业运行良性趋势。在行业整体向好背景下，产品多样化特征决定了相关上市公司经营趋势的明显差异。五种高毒农药品种的即将退出为替代品迎来了发展空间，其中华星化工（002018）未来业绩值得预期。
重点上市公司点评
华鲁恒升(600426):2006年增幅约50%，2007年增幅30%。展望2006年，公司于2004年年底达产的“3030工程”新装置利用率有望进一步提高，DMF价格在MDI产能快速释放下仍有一定上涨动力。正建的35万吨/年尿素、20万吨/年配套甲醇及“DMF8改15”项目将成为公司未来业绩增长点。此外，公司正拟定向增发实施20万吨/年醋酸项目。尽管醋酸产品普通，但依赖国内首套煤头大氮装置有望明显提升公司相对油头路线醋酸项目的竞争力。从产量上，笔者预测2006年与2007年公司尿素产量分别增长45%与15%，DMF分别增长50%与30%。产品毛利伴随新装置利用率的进一步上升及DMF价格的回升而小幅上升——预测2006年与2007年分别20.86%与21.99%（公司2005年这一数字为19.3%）。依此，公司未来2—3业绩有望持续增长，且2006年增幅可达50%，2007年可达30%，维持“买入”。
华星化工（002018）：未来3年可望40%以上增长。多数基础化工原料产品价格进入2006年以来伴随产能的快速释放与宏观调控影响而同比走低，2006年基础化工原料多数产品价格明显下降。值得注意的是，农药生产原料主要集中于基础化工原料产品。因此，未来农药行业盈利状况将呈转好趋势。与此同时，华星化工（002018）的农药业务量有望实现翻番。我们注意到，公司目前净资产2亿元以上，而投资建设的新项目（包括募集项目与自筹国债贴息项目）投资额3亿元以上，并且新建项目将陆续于2006全部达产见效。值得一提的是，同为防治水稻螟虫的甲胺磷于2007年1月1日国内市场的全面退出必将为公司的主导品种杀虫单（双）迎来结构性发展机遇——2005年国内甲胺磷产量6万吨以上，国内销售量4万吨以上，相应全国杀虫单（双）产量约3万吨。此外，在传统产品草甘膦上公司有望引领国内草甘膦产业的革命性变革。