２００４年１１月份是棉花期货的第一个交割月，和棉花期货上市一样，也引起了市场的广泛关注。截至１１月１２日，一号棉生成标准化仓单２４９张，分布在１０家交割仓库，所载棉花共计４９８０吨。ＣＦ４１１合约收盘后共实现交割配对９６６个，涉及会员２１家，交割率为０．１５３％。ＣＦ４１１的卖方以高于上市交易的最低成交价１２２８０元／吨实施交割，绝大多数的卖方抛售价格在１３５００元／吨以上，ＣＦ４１１的交割结算价是１３９２５元／吨。
ＣＦ４１１的交割主要有两特点：一、相对于市场上棉花的现货存量、以及企业的参与积极性来说，生成仓单的数量太少了。二、交割标准过于严格，与现货流通不适应，甚至是脱离了现货市场。仓单形成数量较少主要是仓单注册流程中时机难把握和交割标准的严格关口所制。
仓单注册流程中时机把握难
第一，郑州期货上市时间短，参与者数量少、成交量小，所以总体持仓量小，ＣＦ４１１最高持仓不过２０３８０手。套期保值参与者多是抱着摸索学习和尝试的心态，投入资金规模比较小。第二，“十·一”长假前，ＣＦ４１１合约与棉花现货一直未形成有利价差，卖出套保者注册仓单意愿不强：长假期间，棉花现货价格出现较大幅度下跌；长假结束，尽管有利价差形成，但受时间、成交量等因素制约，不少现货商的抛售愿望无法完全实现。棉花期货交易制度规定：套期保值的申请必须在套期保值合约交割月前一个月的第一个交易日之前提出（不含该交易日）。有些参与者错过了申请套期保值时间，持仓数量受到限制，一定程度上影响了仓单注册数量。第三，棉花期货交易制度规定，自交割月的第五个交易日下午１５时起，交易所不再受理制定交割仓库提出的用于当月交割的标准仓单注册申请。从１０月８日至１１月５日仅有２１个工作日，想完成注册难度相当大。第四，仓单注册是一个系统工作，环节多，第一次交割无论交易所、交割仓库、会员还是投资者没有现成经验，难免有疏漏，一定程度上影响了工作速度。
显然，这些制约是因为交割流程“不熟练”造成的，随着交割次数的不断增加，这些制约因素将不复存在。
交割标准严把关
据调查，此次仓单注册失败的主要原因有以下三个方面：第一，包装不达标。包括包装物（包布、铅丝）质量不达标和包重不符合交割标准。第二，没有主体品级。第三，马克隆值、回潮率、纤维长度、异性纤维等指标不合格。
这些都是棉花现货的固有属性决定的。那么到底是不是期货交割标准过于严格？事实上，棉花期货交易制度中制定的各项交割标准都是引用的国家标准，并没有高于或者偏离于国家相关标准，单纯看品级指标，８０％的现货符合交割要求。就连造成注册失败最主要的原因——包装物的标准，也是引用的国家标准，并经国家质量技术监督局批准。
ＣＦ４１１合约完成历史使命，摘牌退市。尽管棉花仓单形成的绝对数量比较少，但是０．１５３％的交割率，对于新上市品种的第一次交割来说，是比较正常的，甚至是比较令人欣喜的。棉花期货的第一次交割是期货市场与现货市场的第一次“握手”，随着棉花质量检验体制改革的不断深入，以及棉花期货交易规模的不断扩大，我们有理由相信二者会紧密地融合在一起。