对农商银行来说，债券投资业务已经成为仅次于贷款业务的核心资产业务。新常态下，开展债券投资业务，优化资产结构，拓宽营收渠道，提高流动性管理水平，成为当下大多农商银行的选择。

    农商银行持债结构

    农商银行开展债券投资业务的动因，可以分为配置型需求、交易型需求以及流动性管理需求等。相应的，持债结构可以分为配置仓、交易仓和流动性管理仓三个部分。

    配置型需求侧重于债券资产的内在价值。农商银行基于配置型需求出发购入的债券，也可称为配置仓。配置仓主要是为了获取稳定的票息收入。配置仓可以考虑一些高等级信用债、铁道债以及一些政金债等。

    交易型需求所依据的理论是“空中楼阁理论”，俗称“博傻”。基于交易型需求出发购入的债券，其购入目的是为了卖出，博取资本利得。10年期国开债等流动性较好的政金债，是交易仓的首选操作标的。

    农商银行开展金融市场业务，很大原因是流动性管理需要。短期的、普通条件下的流动性管理，通过银行间市场回购交易调剂余缺即可满足，但极端情形下的流动性管理，常规应对方法就对付不了了。流动性管理仓通常配置期限在1年以内的国债、政策性金融债和同业存单。

    影响农商银行

    债券投资业务的因素分析

    农商银行开展债券业务，受货币政策走向、监管强弱、农商银行风险偏好、债券投资团队专业水平等多种因素影响。

    货币政策。一般来说，其他条件不变，宽松的货币政策下，农商银行倾向于加大债券平均久期、加杠杆增厚收益；紧缩的货币政策下，农商银行倾向于缩短债券平均久期、减低杠杆水平，控制业务风险。当然，紧缩（宽松）条件下，债券收益率达到一定高位（低位）时，在一些变量的推动下，理智的市场参与者操作方向可能会逆转。

    监管环境。弱监管环境下，机构会倾向于加杠杆；反之降杠杆。激发市场活力与防范金融风险之间，监管部门也在不断的权衡与调整。

    农商银行风险偏好。如果农商银行风险偏好比较保守或中性，则持仓以配置仓为主，交易仓占比收到明显的限制，流动性管理仓相对宽松。过于保守的风险偏好，资产安全性有保证，但收益率往往不能让农商银行满意。如果农商银行有较高的风险偏好（或过重的业绩压力），在公司治理机制以及内控制度不能很好制约的情况下，对债券投资业务收益率期望值，可能明显超出正常水平，比如要求达到或超过正常贷款收益水平。这种情况下，农商银行风险将增大。

    债券投资团队专业水平。债券投资团队专业能力对业务策略的制约，主要体现在两个方面，一是债券收益率涨跌方向判断和交易时机的把握；二是操作风险的大小。金融市场业务，专业技术含量较高，并且涉及领域广泛，需要一线团队具备很强的综合素质。如果团队的水平有限，不能及时筹措头寸平账，或者业务操作失当，都有可能造成重大不良影响。 

    促进农商银行债券投资业务

    稳健发展的建议

    明确债券投资业务战略定位。农商银行有商业银行与政策性银行的双重属性。作为农村金融的主力军，支持服务“三农”、服务实体经济既是市场的呼唤和要求，也是农商银行的职责和使命。农商银行的主业是信贷，主要资金要运用到信贷投放、支持实体经济。债券投资业务在过去的几年中，出现了快速发展。这是农商银行适应新形势的必然选择，但若否定信贷业务在资产业务中的主体地位，盲目扩大债券投资业务是十分错误和危险的。

    设置合理的收益率目标和考核办法。过高的期望收益率，失当的专业条线激励机制，都会人为的加大债券业务风险。农商银行应结合实际，对债权投资业务设置合理的收益率目标，追求风险可控下的利润最大化。

    主动管控金融市场业务与信贷业务的占比。在“强监管”的背景下，这一占比应符合“满足监管要求、不妨害信贷业务主业地位、与农商银行自身发展相适应”等条件的要求。依照行业经验，在满足监管要求的条件下，这一比例在1∶2-1∶1区间时，风险和收益的匹配度较合理。

    完善专业条线业务风控。农商银行开展金融市场业务面的主要风险有：信用风险、利率风险、操作风险、流动性风险等。商业银行应针对上述主要风险逐一排查现有业务流程，结合本行实际，及时完善内部风控。

    不断完善专业人才队伍建设。完善专业人才队伍建设，一是改进人才聘用机制，将适用人才引进来迅速发挥作用；二是注重内部人才培养，创造条件，加强具有市场研究能力、策略分析能力和风险管控能力的可造之材培养。