国金证券近日推出了一份针对上市农商行的“银行业专题分析报告”。以苏南5家上市农商行为分析样本，报告指出，2016年，农商行上市后，市场给予了很高的估值溢价，目前农商行的板块动态估值为3.47倍，而城商行仅为1.15倍。该报告认为，农商行这么高的估值溢价难以持续，但看好农商行长期发展前景，建议积极关注资质较好的常熟银行和无锡银行。

    全国农商银行整体经营情况

    截至2016年9月，全国已开业农村商业银行总数达到1071家，批筹农商银行57家，资产规模达到19万亿元，总存款余额14.4万亿元，总贷款余额9万亿元，净利润1446亿元，网点数量4.6万余个。农商行不良贷款率高于国有大行、股份行和城商行。盈利上，农商行 平均总资产收益率（ROAA）处于同业较高水平，但平均净资产收益率（ROAE）逊于同业。

    农商行是农村金融机构领跑者。我国农商行的资产规模和利润占农村金融机构的半壁江山，且资产扩张速度及利润增速远高于其他类型农村金融机构。同时，农商行ROAA和ROAE水平持续高于其他类型农村金融机构。

    苏南5家上市农商银行经营特点

    研究显示，苏南5家上市农商行主要呈现出如下三大经营特点：

    5家国内上市农商行地处苏南，地方经济发达，为农商行发展提供优越的市场基础。

    农商行坚持立足当地,在当地拥有较高的市占率；深耕当地小微企业，70%以上贷款投向小微。

    农商行长期以来主要为小微企业提供传统信贷服务，业务结构和收入相对单一，中间收入对营收贡献低。

    苏南5家上市农商银行比较：

    常熟银行资质最优，无锡银行紧随其后

    报告对苏南5家上市农商行相关数据进行对比，结果显示，常熟银行资质最优，无锡银行紧随其后。

    盈利能力：常熟银行盈利能力领先，无锡银行次之。

    净息差：常熟银行净息差逆势扩张,息差水平同业最高；无锡银行息差最低。

    规模扩张：常熟银行和无锡银行规模相当,规模扩张快于同业。

    资产负债结构：无锡银行贷款占比较低,同业压缩最大，证券投资类资产占比提高最快；常熟银行个贷占比最高,无锡银行对公贷款结构最优；常熟银行主动型负债占比相对较高。

    资产质量：无锡银行和常熟银行不良率最低且率先实现不良双降；无锡银行关注类贷款率最低，吴江银行最高。 

（摘自《国金证券》）

    专家观点

    看好农商行长期发展前景

    综合来看，5家上市农商行的资质排名为：常熟银行>无锡银行>张家港行>吴江银行>江阴银行。

    我们认为，农商行在目前我国推进城镇化的进程中是享有制度上的红利，同时，在MPA考核下商业银行规模扩张空间受限，息差较高的农商行具有营收增长优势，经济企稳后信贷成本也将稳定，业绩确定性提升。考虑到市值小，理应享有一定的估值溢价。2016年，5家农商行上市后市场给予了很高的估值溢价，目前农商行的板块动态估值为3.47倍，而城商行仅为1.15倍。我们认为，农商行这么高的估值溢价难以持续，但看好农商行长期发展前景，建议积极关注资质较好的常熟银行和无锡银行。