趋势前瞻

农商行IPO大潮来袭

    今年以来，已有江苏无锡农商行、江苏江阴农商行、江苏常熟农商行、江苏吴江农商行四家农商行A股首发成功过会。目前，又有一新批农商行在筹备登陆A股或H股。据不完全统计，这批农商行至少有8家。此外，还有多家农商行在积极筹备登陆新三板。

    一位业内人士表示，监管部门对于农商行上市表达了积极的态度。先有银监会表示，将充分尊重农村中小金融机构的意愿，一如既往地积极鼓励和支持符合条件的农村中小金融机构公开上市。之后，又有证监会披露了第一批无锡、吴江、常熟、江阴4家农商行入围上市申请企业名单。除了H股市场外，A股市场今年也向新一波农商行打开大门。

    4月15日，福建省发改委确定了742家2016年省重点上市后备企业，其中，福建上杭农商行赫然在列。

    4月11日，吉林银监局批复了吉林九台农村商业银行H股IPO方案。据悉，该行拟发行规模不超过6.9亿股，并将全部用于补充资本金。

    日前，海南省农村信用社联合社理事长吴伟雄透露，“按计划，海口农商银行计划两年内在港上市，并将争取实现两地的挂牌。”

    而早在2010年就透露出上市计划的广州农商行，上市路途并不顺利。但在近期，广州市金融局公开表示，支持广州农商行开展上市工作。这为该银行A股上市之路带来新希望。

    此外，早在2012年曾提出上市意愿的东莞农商行，近期也传出计划赴港上市募集5亿美元。据了解，目前该行已聘请中介机构进行上市辅导。

    天津2家农商行亦有上市谋划。据记者了解，作为天津的地方农村金融机构，天津农商银行和天津滨海农商银行主要经营范围、经营地域和客户群体基本相同，而天津农商行又为滨海农商行第一大股东，持股5.28亿股，占比为11.87%，两家银行若将来利用证劵市场上市融资发展则存在着同业竞争问题。

    对此问题，天津市国资委称，按照市政府对地方金融企业的布局，同时也为了解决两家银行上市障碍，天津农商行通过产权交易市场实现了对滨海农商行的股权转让。

    此外，合肥也有2家农商行传来了筹备上主板或新三板的消息。据悉，合肥科技农村商业银行于2015年股东大会中，审议了《关于启动本行首次公开发行股票并上市的议案》。而庐江农商行早已启动筹备“新三板”挂牌工作，该行相关人士称，“公司将确保在今年上半年，完成在全国中小企业股份转让系统挂牌的目标。”

    同样谋划挂牌“新三板”的还有山东烟台的莱州农商银行，据该行相关人士表示，“目前正在准备申报资料。”

（摘自《证券日报》）

路径一：登陆A股

代表机构：无锡农商行、江阴农商行、常熟农商行、吴江农商行

    □ 本报记者 臧洪菊

    一直以来，农商行对于登陆A股的执著与渴求一直不减。一方面，A股的估值相对H股高，融资额度也比H股大，在A股上市能为银行增加融资渠道。另一方面，近年来A股市场行情的火爆以及A股政策的变动，也进一步引爆了农商行“布局A股以求发展”的诉求。

    2016年伊始，排队良久的农商行们终于迎来了A股开闸：1月13日，无锡农商行IPO项目无条件过会，成为首家A股成功过会的农商行。A股没有上市农商行的局面终于被打破。

    紧接着，江阴农商行、常熟农商行、吴江农商行三家农商行也相继过会，成为首批在境内主板上市的农商行，也是首批以非直辖市农商行身份上市（与2010年在香港联交所上市的重庆农商行不同）的机构。

    成功登陆A股，为上述农商银行创造了更好的发展空间和环境。例如，在按照上市公司标准规范发展的过程中，部分上市农商行通过引进战略投资者，就已经实现了跨越式发展的甜头。其中，无锡农商行在股份制改造过程中，因为引进国联信托，获得了地方政府在发行市民卡方面的支持，业务飞跃式发展；常熟农商行因引进战略投资者交通银行，资金业务和理财业务提前发力，推动了银行资产业务扩张。

路径二：香港H股

代表机构：重庆农村商业银行

    □ 本报记者 刘小萃

    因A股上市渠道受阻而转战H股，成为农商银行实现上市目标的又一可选路径。

    2010年12月16日，重庆农村商业银行在港交所挂牌交易，成为全国首家上市农商行、首家境外上市地方银行。彼时，因受股权结构与风险管理水平等因素掣肘，各城商行和农商行的A股上市审核工作基本处于停滞状态。因此，迫不及待的重庆农商行决定另辟蹊径，改道H股，以尽快实现其IPO愿景。

    改制仅仅两年，筹备上市仅一年，在地方银行纷纷高举上市大旗的浪潮中，重庆农商行犹如一匹黑马横空出世，“弃A赴港”打响了农商行上市的第一枪。重庆农商行成为国内农村商业银行上市第一股，不仅找到了解决资本瓶颈的一条捷径，而且为其他苦等排队的农村商业银行们提供一个新的上市渠道。2014年，该行成为了港股通首期273家标的之一。

    A股关上了一扇门，H股却打开了一扇窗。值得注意的是，无论上市与否，若要获得市场认可，各地农商行目前面临的最大考验，仍是解决盈利模式的问题。

    该行IPO融资116亿港元，目前总市值达到383亿港元，较上市之初翻了3倍。该行上市前即2010年末，净利润为30.61亿元人民币，到2015年末，该行净利润达到72.233亿元人民币。

路径三：新三板

代表机构：琼中农信

    □ 本报记者 蔡 靓

    2014年6月6日，海南琼中黎族苗族自治县农村信用合作联社（“琼中农信”）正式登陆“新三板”，这是第一家在“新三板”挂牌的农村金融机构，更是农村金融机构首次进入内地资本市场。

    挂牌后，琼中农信于2014年5月、2014年7月、2016年1月在新三板通过首次融资IPO及两次定向增发募集资金总计14702.24万元，为其补充了资本金。

    “新三板”（全国中小企业股份转让系统）“没有财务门槛，几乎没有行业限制，审核以信息披露为中心，融资机制更适应中小企业需要”的低门槛，使其具备了沪深交易所主板和创业板市场前所未有的灵活性，也因此成为农村金融机构进入资本市场的首选。

    继2014年6月“新三板”出现首家农村金融机构“琼中农信”后，“新三板”在“农金圈”中热度持续升温，安徽农信更是提出将全面进军“新三板”。据悉，目前安徽已有13家农商银行启动了新三板、主板挂牌上市工作，其中2家农商银行已获得银监会前置审批通过。

    不过，流动性较弱、成交活跃度低依然是“新三板”短期内难以回避的劣势。因此，农金机构试图在“新三板”挂牌，更多是将其当做转板上市、登陆A股的跳板。

农商行上市备忘录

　　江苏无锡农村商业银行

　　2016年1月13日IPO过会

    发行前总股本166330.33万股，拟发行股数不超过55443.44万股，每股净资产（2015年6月30日）为4.01元，每股基本收益为0.26元。截至2015年6月30日，无锡农商行持股超过5%的股东包括国联信托、无锡万新机械、无锡兴达尼龙、无锡建投发展投资有限公司，持股比例分别为10%、7%、6.67%、5%。

　　江苏江阴农村商业银行

　　2016年1月15日IPO过会

    截至2015年末，江阴农商行发行前总股本为155790.88万股。每股净资产（2015年6月30日）为4.21元，基本每股收益为0.245元。该行股权结构较为分散，目前第一大股东持股比例仅为4.86%，并无控股股东及实际控制人。截至2015年12月8日，前十大股东合计持股比例为41.9%。

　　江苏常熟农村商业银行

　　2016年1月20日IPO过会

    常熟农商行发行前每股净资产（2015年6月30日）为3.91元，基本每股收益为0.25元。截至2015年9月17日，常熟农商行发行前总股本为 200045.52万股。该行股权结构较为分散，并无控股股东及实际控制人。截至2015年9月17日，前十大股东合计持股比例为33.24%。

    招股书显示，交通银行为该行第一大股东，占该行发行前总股本的10%；常熟市投资发展有限公司为该行第二大股东，占该行发行前总股本的4.64%。

　　江苏吴江农村商业银行

　　2016年3月23日IPO过会

    吴江农商行发行前每股净资产（2015年6月30日）为6.27元，基本每股收益为0.38元。该行发行前总股本为100241.102万股。截至2015年6月30日，前十大股东合计持股比例为37.77%。拟发行11150万股，占发行后总股本的10.01%

业内观点

“上市”果真是皆大欢喜的好事吗？

□ 本报记者 刘小萃 胡宏开

　　“开闸城商行和农商行上市，是政府化解小银行风险的一种市场化的措施。是防控中小金融机构金融风险、有效防止农商行内部人控制的手段而已。”一位业内人士做出这样的判断。

　　有业内资深人士推断，类似于“宝能收购万科的事件”，未来就很有可能发生在农商行身上。他分析说，中小银行迟早都要被推向市场，“上市”就是市场化进程中的一步，成为公众上市公司后，农商行的所有运作都要遵循市场规律。

　　“好事是好事，但上市并不是农商行‘共产主义’式的终极目标。”银监会湖南省怀化市监管分局一位资深人士表示，农商行上市只是手段而非终极目标。

　　他认为，上市绝非包医“百病”的灵丹妙药，也不是确保经营盈利的“添加剂”，更不是避免地方银行破产的“保险箱”。

　　“上市与否绝不是衡量一家农商行好坏的唯一标准。”江苏一家农商行高管认为，喜悦和庆祝是远远不够的，上市农商行目前更紧迫的是要应对新挑战。

　　国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所原所长夏斌表示，农商行应以上市为契机，抓紧完善公司治理结构，进一步健全内部职工持股及有效薪酬激励机制，充分调动员工工作积极性和创造性，为经营注入无限活力。同时，尽快实现经营战略转型，从传统存贷款经营向中间业务及投资理财业务转变，加大金融科技服务产品创新力度，积极应对日益发达的互联网金融挑战，为广大企业和民众提供更贴近生活需求的金融产品，不断提高经营拓展能力和金融附加值，提高盈利分红能力，增强对股东吸引力。

　　农商行上市，资本市场更加有力的约束必然促使其高度关注经营利润最大化，此时服务“三农”与追求利润最大化的矛盾会被放大。如何做好两者之间的平衡、实现经济效益与支农的互利共赢等课题，对上市农商行来说是很大的挑战。

探路“新三板” 农商行要有战略思维

□ 钟 园

　　挂牌“新三板”，是农商行应对经济周期和金融环境变化的重要选择。目前，农商行有三个长期的现实压力：经济下行导致资产质量下降；利率市场化导致利差收窄，单一的存贷款扩张模式已经不可持续；资本新规和规模增长使资本消耗严重，面临增资扩股难的新问题，同时，增加了拨备、蚕食了利润，也给农商行内源性资本积累带来了前所未有的压力。

　　挂牌“新三板”有四大利好：可以提供丰富的融资工具，通过外源性资本补充流动性；可以通过“新三板”平台进行债券融资，修复农商行的资产负债表，解决一些结构性矛盾；可以推动转型升级，借助“新三板”平台，从要素驱动向创新驱动转变，从重资产向轻资产转变，并通过与券商合作，丰富产品线，逐步改变过度依赖利差的盈利模式；可以通过优先股、可转债等融资手段，实现规模化扩张，扩大市场份额。

　　挂牌“新三板”，是农商行完善公司治理和风险治理的重要途径。一是上市倒逼公司治理形神兼备。通过主办券商、会计师事务所、律师事务所反馈的专业意见，保障持续性规范治理，推动农商行实现自身的“基因改造”。二是信息披露倒逼经营合法合规。挂牌后，必须履行作为公众公司的信息披露义务，必须规范内部运作，再加上银监会、股转系统的多重监管，农商行必将走上新的成长阶段。三是用脚投票倒逼资产质量做实做优。“新三板”是一个真正市场化的市场，通过规范的市场监督机制，将有力提升农商行经营决策的有效性，守住资产质量的生命线，确保不做假账，也不让资产缩水。

　　挂牌“新三板”，是提升农商行品牌价值、股东价值的重要平台。一是品牌价值的提升。利率市场化到了临门一脚的时候，对于农商行，利率上浮到顶已经不能持续，必须提高品牌价值，保持合理的利率浮动，以更低成本获得更多客户资源。上“新三板”就会产生这样的品牌效应。二是股东价值的提升。“新三板”既能够解决股东的流动性问题，通过竞价机制，对农商行的股票也会有一个正确的估值；融资的关键是定价，定价功能的背后就是做市商制度，通过“价值发现”这一市场基本功能的发挥，今后一些好的农商行股票价值、股东价值也会显现出来，从而为股权激励提供了便利，也为构建市场化的治理机制创造了条件。

　　挂牌“新三板”，是农商行做大做强做优的必由之路。一是做大的必由之路。区域性银行，往往要通过兼并重组滚雪球的方式，才能突破原有的格局，不仅仅是增设网点铺摊子，走出资本运作的第一步才能真正让“走出去”战略落地；同时，转板上市等功能创新还会带来新的发展空间。二是做强的必由之路。“新三板”企业及其产业链资源都是潜在的优质客户群，农商行和本地的“新三板”企业门当户对，通过深化战略合作，扩展客户群、业务链和盈利点，提升竞争优势；同时，农商行的同业业务、中间业务、资管业务也可以借力发展，通过业务多元化，拓宽经营格局。三是做优的必由之路。一方面，引入新的市场化机制，激励员工特别是“董监高”人员，用业绩说话，用心探索特色化、差异化的经营战略；另一方面，通过“新三板”的新工具来优化业务经营，摆脱单一的传统盈利模式，并借助溢价发行、资产证券化等新的市场化手段，破解不良贷款化解难题。