日前，中粮集团与总部位于香港的来宝集团达成最终协议，将收购后者旗下来宝农业51%的股权。不过，值得注意的是，中粮集团此次收购的来宝农业近几年营收处于下滑状态，供应链运营收入甚至连续出现亏损，并呈扩大趋势。

　　“谁会卖掉下蛋的鸡。”一位券商投资分析人士表示，“从财务运营情况来看，农业部门对来宝集团而言贡献已经减弱，这也是在这个时点能够促成这桩并购案十分合理且重要的原因。中粮收购的其实是来宝农业部门所拥有的业务网络，而且从其定价来看，对价1.15倍的账面净资产也并不高。”

　　对此，国家玉米产业体系首席科学家张世煌也表示认同，中粮希望能够借助来宝农业的供应链网络，打开原本难以进入的南美市场。直接在巴西、阿根廷等南美国家进行农产品采购，并且通过来宝农业深化开展全球范围内的农业贸易，这才是这次收购中最核心的意义。

　　对于中粮与来宝未来的合作，东方艾格高级农业分析师马文峰称，收购的成功只是一个开始，“国资管理氛围浓厚的中粮集团能否与来宝外资的企业文化整合好是个挑战。同时，由于粮食本身关乎每个国家的安全问题，农业企业的中外合作一直较为敏感，中粮如何走稳还需要看未来表现。”

　　上述券商分析人士表示：“在所有的并购案例中，跨境并购的法律、财务问题的复杂程度都是最难以估计、掌握的。”

　　一位不愿透露姓名的资深投资经理坦言：“中国境外并购一直不易，一方面中国大部分企业目前除资金外，尚难以为标的公司创造更多价值；除此以外，国内审批程序长，国外政府审批难度大会导致‘中国式溢价’；再者，海外并购尚缺乏成熟的融资体系，资金是问题。”

（韩璐）