本报讯  开发商对“城市综合体”概念趋之若鹜，但敢于到县城开发综合体项目的开发商却不多。南京中商是其中一家。

　　作为“雨润系”地产上市平台，南京中商正在成为又一个“万达模式”的复制者。

　　不过与其他“万达模式”复制者相比，南京中商选择的投资策略更为激进，公司将大体量的综合体项目建在了三四线城市，甚至县级市。

　　南京中商2012年年报显示，公司已开工的综合体项目达到8个，总投资额高达180亿元。这些项目分布在包括徐州、淮安、宿迁这样的三四线城市，同时也包括盱眙、泗阳、新沂这样的县城，且都在苏北。

　　如此高强度地投资综合体项目，南京中商要如何解决资金问题？

　　广发证券的研究报告指出，仅2013年一年，南京中商仅向8个综合体项目投入的资金就达到46.7亿元。

　　但2012年，南京中商的资金状况并不佳，当期经营活动产生的现金流量净额为负3亿元，期末现金及现金等价物余额为14亿元。

　　虽然平安证券的研究报告预计，2013年南京中商可结算房地产项目增多，可以带来12亿元销售收入，从而改善公司的现金流和降低财务费用，但这显然不足以完全化解南京中商的资金压力。

　　广发证券的研究报告指出，南京中商用于开发综合体项目的资金主要来自三方面：一是公司商业留存资金，二是房地产项目预收款，三是银行借款。但报告同时指出，对于负债率高达90%的南京中商而言，再进行大幅借款的难度已经很大。

（王肖邦）