整体业绩增速超过A股平均水平的男装上市公司四季度以来遭遇市场抛弃。男装板块跑输大盘，七匹狼和九牧王两只股携手领跌。多家券商发布研究报告指出，七匹狼和九牧王两家公司收入增速放缓、应收账款上升、终端销售压力凸显，未来业绩恐有压力。

　　公开信息显示，三季度，机构投资者已大幅减持了七匹狼和九牧王两股，其中七匹狼被机构减持逾亿股。而七匹狼两大股东为获取巨额贷款至今还质押着公司30%股权。

　　七匹狼和九牧王领跌

　　截至11月12日，纺织服装行业中12家男装上市公司四季度以来均跌幅达4.78%，集体沦陷于股市，同期沪指累计跌幅0.33%，深成指跌3.31%。板块中，七匹狼累计大跌15.82%居首，其次是九牧王累计跌13.37%，而凯诺科技则累计上涨6.05%。据Wind统计，男装板块四季度以来整体资金净流出2.34亿元，仅卡奴迪路一家资金净流入，而跌幅居首的七匹狼资金净流出1890.42万元，跌幅第二的九牧王资金净流出4384.18万元。

　　与二级市场股价持续走弱相反，男装上市公司整体盈利能力尚可圈可点。据统计，今年前三季度，男装类上市公司共实现净利润28.76亿元，同比增长8.4%，盈利能力明显好于A股整体水平，仅雅戈尔、大杨创世两家业绩出现下降，两家公司净利润分别下降12.33%、19.9%。四季度以来跌幅居前的七匹狼和九牧王净利分别实现了4.02亿元、4.71亿元，同比增长39.29%、30.36%，增速在男装上市公司排第2和第4位。

　　截至11月12日，目前已经发布全年业绩预告的6家男装上市公司仅希努尔一家预减，其余5家悉数报喜。其中，七匹狼预计，2012年度归属于上市公司股东的净利润为5.36亿元~6.18亿元，同比增长30%~50%。对于业绩变动的原因，七匹狼表示，公司在2012年订货会订单有所增加，故预计2012年度业绩较去年同期增加。九牧王尚未发布全年业绩预告。

　　单季收入增速下滑

　　梳理各大券商对七匹狼和九牧王三季报点评报告显示，尽管券商认为两家公司三季报业绩符合预期或略低于预期，但多数券商对两家公司三季度单季收入增速放缓、应收款和销售终端的压力表示担忧。

　　七匹狼三季度单季实现营业收入10.28亿元，同比增长13.4%，明显低于上半年收入增速24.5%，也低于2012年秋冬季订货会增速25%-30%。

　　对于增速放缓的原因，广发证券报告称，主要系发货推迟;一二线终端同店增速放缓的趋势未得到明显改善，此外，公司9月份直营终端销售也弱于8月份。中金公司研究报告指出，渠道内存货水平由于终端销售不理想、售罄率低而偏高。为了缓解加盟商的资金压力，七匹狼加大了对经销商的信用额度，应收账款比年初大幅增长122.4%。但终端销售压力导致加盟商信心稍显不足。已经结束的2013年春夏订货会订单增速有所放缓，为低双位数增长。

　　九牧王第三季度单季收入5.91亿元，同比增长14.8%，净利润1.33亿元，同比增长5.7%;同时公司临时加长了部分加盟商的授信账期，受此影响应收账款较年初增长99%至2.4亿元。

　　申银万国研究报告指出，受终端消费疲软的影响三季度收入增速较二季度有所放缓，且略低于今年秋冬订货会订货额20%的增长，同时三季度单季期间费用率有所提升，导致单季净利润增速低于收入增速，公司明年上半年的业绩恐有压力。瑞银证券研究报告认为，由于整体零售环境不利和2012春夏产品售罄率下滑预计2013年春夏订单同比仅个位数增长，低于我们此前预期，而原计划2012全年净增300-400家门店的目标或将难以达成。

　　遭机构减持过亿股

　　机构对男装上市公司未来盈利能力持有谨慎态度背景下。据Wind统计显示，机构投资者在三季度对8只男装股进行了减持，九牧王被减持3508.26万股，而七匹狼和雅戈尔被机构大幅抛售，分别遭遇减持1.04亿股和1.07亿股。

　　七匹狼三季报显示，相比今年二季度，七匹狼三季度遭两只易方达系基金减持227.45万股，同时3只广发系基金减持409.81万股，合计637.26万股。具体看，何云峰执掌的五年四星基金易方达积极成长减持112万股、潘峰执掌的五年四星基金易方达价值成长减持115.45万股、冯永欢执掌的五年四星基金广发策略优选减持195万股。

　　在被机构投资者大幅减持的背后，七匹狼的巨额股权还被两大股东用于质押获取巨额贷款。据深交所信息显示，目前七匹狼第一和第二两大股东为获得贷款合计质押七匹狼股权逾30%。但七匹狼在公告中并未写明两大股东质押公司股权的原因。

　　梳理七匹狼今年以来披露公告显示，两大股东质押的股权占总股本一度近40%。9月6日，其发布公告显示，第一大股东七匹狼集团部分股权解除质押，截至公告披露日，七匹狼集团共计将其持有的本公司10685万股股票质押给银行，占总股本21.21%。而截至6月22日，第二大股东来尔富公司共计将其持有的3936.88万股股票质押给银行，占公司总股本的9.28%，这部分股票质押至今尚未见发布解除公告。

(程春雨)