［期市周评］宽幅震荡反弹格局未改

　　上周（11月27日-12月1日），郑棉继续放量增仓，主力705合约在周初连续两日创近期反弹新高14325元/吨后，由于纽约期棉未能紧跟郑棉脚步同步上涨，国内现货市场虽涨声四起，但缺乏纺织企业的采购，上涨幅度有限，导致期货市场多头人气受挫，主动性买盘减弱，散多平仓卖盘使棉价难以延续强劲势头，最终维持高位宽幅震荡格局。截至1日主力705合约报收于14185元/吨，一周下跌35元/吨；持仓较24日增加4476手至46442手。郑棉一周总成交量增加13992手至125498手；总持仓增加4692手至72688手，创2006年2月中旬以来最大总持仓量，但场外资金入市速度放缓，是棉价难以延续强势的主要因素。

　　从1日盘后持仓来看，前20名主力空头共持有32536手空单，占总空单的89.52%，市场空单高度集中，但多单相对分散，即多头人气远远强于空头人气，是郑棉维持反弹格局的主要原因。但其中国际期货自棉花期货上市以来长期占据主力空头位置，拥有极强的现货背景；此次主力空头的卖盘并非以投机为主，而是以现货的保值及套利为主，锁定企业利润，带投机性质的多头如得不到现货棉价的支持，盈利难以兑现，最终恐难全身而退。

　　截至12月1日一周，受国际现货及郑棉期货上涨的影响，国内现货棉价平稳攀升，CNCotton B指数一周上涨39元至12708元/吨。而郑棉现货612及指标703合约分别报收于13200与13855元/吨，两合约与CNCotton B指数的差价略微缩小至492元/吨与1147元/吨，但仍然处于历史高位区域。如果按每月80元/吨资金成本、18元/吨的仓储费及200元/吨的交割费计算，目前抛空703合约纯利润仍可达555元/吨，而参与705合约保值的利润将更高，这对当前棉商来说拥有极大的吸引力。截至12月1日一周库存增加6100吨至16520吨，有效预报增加2620吨至40600吨，表明贸易商保值及交割意愿继续增强。因此如果现货市场纺织企业的买盘不能触发，现货棉价不能出现较大幅度的上涨，那么期货市场将面临更多的贸易保值及套利卖盘的打压，在期货合约包含的时间价值逐渐丧失后，如没有足够的资金支持，郑棉必将快速回落向现货靠拢，因此虽然郑棉延续反弹格局不改，但不可过分乐观。

　　技术上，主力705合约围绕89日均线震荡整理，最终未能站稳此均线之上，而中短期均线系统保持良好的多头上涨排列，KD与MACD指标在强势区域延续多头上涨排列，支撑棉价延续反弹格局。但KD指标在高位粘合，MACD指标红柱缩短，上涨动能减弱，对上涨不可过分乐观。同时价格创反弹新高而指标未能同步创出新高，有形成顶背离的趋势，因此如果14000元/吨整数强支撑失守，引发多头平仓卖盘涌现，那么郑棉在现货保值卖盘的打压下再创新低并非难事。因此，虽然近期市场涨声一片，多头人气旺盛，但仍不可过分乐观，谨慎持有多头头寸为宜，14000元/吨失守多头止损离场。如郑棉再次放量增仓突破前期14325元/吨高点，可增持多头头寸至14450元/吨一线。   （杜映）