［期市周评］冲高回落反弹不改

　　上周(12月4日-12月8日)，郑棉继续放量增仓再创新高，但由于高位受到以保值为主的卖盘打压，多头信心不足，散多获利，平仓卖盘导致棉价后半周至高位减仓回落，但总体反弹趋势并未因此而改变。从市场情况分析看，期现两市场众多投资者仍普遍看涨未来棉价，导致郑棉市场缺乏做空的动力，主力空头处于消极防守地位；而主力多头虽然坚定看好后市棉价，但由于上涨没有得到现货、国际等相关棉价的支持，使其信心受挫，难以延续前期的强势上涨格局。

　　主力705合约上周中创本轮上涨新高至14395元/吨，上周五报收于14150元/吨，一周下跌35元/吨；持仓较12月1日增加780手至47222手。郑棉全周总成交量减少24012手至101486手；总持仓增加970手至73658手。交投继续趋于活跃，但观望气氛依旧浓厚，投资者构成仍不合理，持仓过于集中限制了郑棉的发展。从一周持仓变化来看，场外资金入市速度趋缓，散多立场不坚定导致郑棉难以延续强势反弹格局。

　　从8日盘后持仓来看，前20名主力空头共持有32696手空单，占36829手总空单的88.78%，依旧高度集中，拥有保值套利背景使其不惧棉价上涨，从而掌握平仓主动权，使多头账面盈利难以完全兑现，如果双方继续僵持，短期棉价难有大的作为。从持仓分析，市场多头人气仍极度旺盛，但随着棉价的上涨，部分多头开始改变其观点，空头阵营力量开始增强，因此虽然市场普遍看涨，郑棉上涨趋势不改，但不可过分乐观，谨慎看涨为宜，贸易商在高位可适当卖出保值，锁定企业利润。

　　截至12月8日一周，受市场看涨人气旺盛及纺织企业采购的支撑，国内现货皮棉继续平稳攀升，但总体贸易商仍面临一定的销售压力，现货棉价上涨幅度有限。CNCotton B指数一周上涨12元/吨至12720元/吨。郑棉现货612及指标和703合约分别报收于12935和13830元/吨，两合约与CNCotton B指数的差价略微缩小至215元/吨与1110元/吨。虽然与现货月价差大幅缩小，但与指标合约的价差仍处于历史高位。以此看来贸易商在远月的保值与套利卖盘仍拥有足够的利润，如果郑棉上涨得不到资金和现货价格的支持，期货市场实盘压力将继续增加，远月合约的时间价值将逐渐丧失，其价格将向现货价格靠拢。目前郑商所库存增加趋势未改，截至12月8日一周库存虽只增加2960吨至19480吨，但有效预报却增加7860吨至48460吨，超过2005/2006年度的最大有效预报42000吨，创2005年5月中旬以来最大有效预报。可见，在销售面临压力的情况下，贸易商的保值意愿极其强烈，后市库存增加将使郑棉上行压力越来越大，如果基本面得不到根本改善，反弹难以延续，因此对反弹不可过分乐观，短线谨慎看涨为宜。

　　技术上，主力705合约周K线带长上影的小阴线报收，13日均线上行穿越89日均线，中短期均线系统延续多头上涨排列，支撑棉价延续反弹格局。但KD与MACD指标在强势区域粘合，有形成空头下跌排列的趋势，且MACD指标柱体即将缩短至0轴之下，棉价下跌压力增强。因此虽然市场多头人气较旺，上涨趋势不改，但仍不可过分乐观，谨慎持有多头头寸为宜，预期棉价有望延续14000-14400元/吨的高位震荡区域，如果14000元/吨整数及技术性强支撑失守，多头止损离场。（杜映）