政策“忽悠”市场　棉花底部渐近

　　近日，河北、山东、湖北等地正三级棉的提货价都报到13000元/吨左右，由于棉花企业只有100—200元/吨左右的利润，一些前期高价收购囤积的棉花企业甚至略现亏损，没有达到心理预期价位，购销企业惜售情绪较强，地产三级棉询价和看货的棉纺厂虽不断上升，但还没有足够的买入力量推动现货行情反转。山东魏桥纺织集团3月初把地产二级、三级棉的采购价上调到13100元/吨、12900元/吨，而且对“三丝”、水杂的厂检也有所放松，但大的棉花购销企业并不感冒。首先是当前农发行贷款的还贷压力不大；其次是对棉花缺口迟早要显现的预期；再次对“三农”和一系列棉花产业政策的出台都将推动棉价上行的预期。近两日，国内电子盘再度震荡下行，撮合价格同现货已完全处于倒挂状态，而郑期则仍高于仓单成本，二者持仓量增仓缓慢，成交量低迷，业内对电子盘震荡探底普遍感到不解，笔者认为下面几个因素影响较大：

　　1、从二者的持仓量和业内估计的情况来看，期货市场实盘率至少在60%以上，而撮合可能要在80%以上；2、国家经过几轮抛储，粮食及其他农产品价格上涨的势头得到平抑，粮棉争地现象难以出现；3、本年度，棉花至少消耗510万吨（平均每月消费按85万吨计算），其中外棉最多采用了86.28万吨（前6个月的进口量），至少消耗了424万吨国产棉，如果期初、期末库存不计算在内，理论上国内商业库存只有：673-424-127.1（2月底时工业库存）-30（国家收储）=91.9万吨，但实际情况却是2月底前现货供应比较充足，国内大型棉花购销企业均“囤棉自重”，部分交易商打算“落袋为安”；4、纽期在中国配额迟发和CCC贷款库存压力、低价印度棉的冲击下，春节期间拉高棉价的想法落空，而后积极回调自救，大部分国外棉商加大了港口保税棉的寄售量，至2月中旬前中国棉花信息网统计的保税区外棉数量为40.59万吨；5、消息面的利空影响突出：2007年央行继续执行稳健的货币政策，收紧银根保证增长质量，从近日再次加息来看，棉花、棉纺企业面临的资金环境可能进一步恶化。

　　笔者从以下四点看待后市的棉花形势：一、2007年棉花种植面积不存在大幅上涨的可能，仍将在8000万亩左右。二、棉价后市上涨的幅度要高于囤棉财务费用的累加，目前大部分棉花企业三级棉的成本在12800—13000元/吨，而后期棉花收购加工成本就在12800元/吨以上，轧花厂和购销企业没有利润空间，棉纺厂的承受上限在13500元/吨以上。三、从1、2月份纺织品的出口情况看，随国家对出口配额加紧调控，内销市场的积极配合（两会期间，某领导表示，2006年中国的内销市场消费率实际下降了51%，纺织服装的下降相对突出），2007年上半年出口将成为拉动棉价上涨的主要动力。四、对国际棉价上涨的预期。由于印度高等级棉出口量有限，澳棉产量降，中亚植棉面积下降等等，CCC货款库存中的大部分棉花将用来填补中国的供应缺口，因此从争夺出口市场和中国配额缓发的角度看，美棉下调是战略需要，为后期发力作准备。短期纽期和国际棉价仍将处于弱势盘整状态，但从近五年的纽期价格来看，当前行情只处于中线附近。

　　随着“两会”的结束，笔者认为国家或将为托住棉价做一点努力，很可能有收储或其他政策出台。毕竟一旦棉花购销、加工企业现货出现大面积倒挂，不仅一些参加了400型质检体制改革的棉企要亏损出局，农发行、信用社贷款等国有资产能否及时、足额回收又成了问题。如果配额在种植期下发，如何降低对棉农冲击至关重要。笔者仍维持前期的看法，棉花现货和电子盘不应看空及盲目跟进，现货的震荡厢体仍锁定在13000—14000元/吨。（木子）