【期货周评】探底回升 跌势难改

　　上周（4月16日—20日），郑棉延续前一周的下跌趋势，在国际棉价破位大幅下跌的拖累下，随之破位下跌，主力707合约再创新低至13310元/吨。随着郑棉的超跌，市场投资人气有所恢复，抄底买盘开始增加。虽然成交继续趋于活跃，但总持仓无较大变化，市场新增资金有限，纺织企业入市力度不足，因此郑棉并不具备扭转中期跌势的基础。

　　从持仓数据分析，上周主力空头减仓幅度大于主力多头，且部分主力空头已经获利平仓离场。可见，随着郑棉的持续下跌，空头盈利目标基本达到，随着空头的主动离场和库存的减少，13300元/吨的强支撑将得到验证。在库存未大量出库前，不排除再次破位挑战13100元/吨支撑的可能。截至20日，主力707合约报收于13450元/吨，较13日跌200元/吨，而其持仓较13日减少1846手至46264手，占总持仓62.91%。郑棉总成交量较前一周增加13124手至70872手，总持仓量一周小幅增加326手至73536手。

　　上周配额问题尘埃落定，但配额的到位并未对国内外棉价形成有效支撑，随着国际棉价的大幅下跌，国内棉价并未如市场部分人士预期的利空出尽而上涨，部分地区棉价反而持续小幅回落。截至4月20日，CNCotton B指数一周小幅下跌24元/吨至13003元/吨。郑棉主力707合约与CNCotton B指数差价缩小176元/吨至447元/吨，而现货705合约与CNCotton B指数价差缩小至102元/吨。

　　分析来看，在考虑资金成本、等级差等因素后，郑棉的竞争力已经略高于现货。虽然目前库存压力转移至707合约，但截至20日一周，郑棉库存只增加20吨，虽再创历史新高至114620吨，但有效预报减少至18920吨，上周出库2700吨，入库只有2720吨，且一周期转现交易达到1800吨，这是上周五棉价快速反弹的主要动力。因此来看，随着棉价的下跌，实际消费方开始逐渐入市，卖方开始减仓，此消彼涨后棉价止跌企稳概率大增，但扭转中期跌势仍需要基本面的配合。在库存压力不减前对棉价不可过分乐观，短期顺应技术指标谨慎看空郑棉为宜。

　　技术上，主力707合约下跌挑战13300元/吨的强支撑位，虽然后半周超跌反弹，小幅回升，但并未对短期均线形成威胁，棉价依旧远离短期均线的压制，仍有继续回试短期均线压力的动力。均线系统依旧保持良好的空头下跌排列，KD与MACD指标在弱势区域延续空头下跌排列，中期跌势有望延续。目前以贸易保值为主的空头开始减仓离场，库存压力有望减小，KD指标开始趋向粘合有形成多头上涨排列的趋势，MACD指标绿柱开始缩短，技术面的下跌动能减弱，因此不可过分看空郑棉，谨慎持有高位空头头寸为宜。如果13300元/吨强支撑位失守，可增持空头头寸至13100元/吨一线，否则空头择机离场，在技术面形成多头上涨排列后，可少量增持多头头寸。(杜映)